在资本市场上，大股东的增持和上市公司的回购往往会发生在公司股价被低估的时候，或许一次两次的增持或回购并不能作为内在价值被低估的唯一证据或条件，市场的关注点仍应放在公司的估值是否和发展相匹配的关键点上，但短时间内的频频动作似乎透露出一些有意思的信息。

据香港联交所信息显示，11月30日中国燃气(00384)再获大股东北京控股增持1,951,800股股份。这已不是首次增持，早在今年的10月20日、27日及28日中国燃气便获北京控股持续增持合计32,000,000股股份，在短短一个月的时间里就回购了33,951,800股，增持后北京控股的最新持股比例上升至23.01%。

无独有偶，就在北京控股几次大幅增持之后，作为中国燃气另一重要股东的富地石油也加入了增持行列。根据公开信息，富地石油在12月2日以每股均价14.54港元增持1,500,000股,12月3日披露以每股均价14.24港元又增持了1,500,000股，合计在两天内增持了3,000,000股股份。截至目前，富地石油的最新持股比例上涨至16.11%。

不同股东方连续多次竞相增持所反映出来的意义，应高于一般的管理层增持，而两大股东的增持也往往会比普通的产业资本增持更具代表性。

从资金面上拉长时间轴，近半年来有关中国燃气的回购和增持动作可谓“双管齐下”，据统计，中国燃气自2021年5月以来共回购了9137万股普通股(约占中燃现有已发行股份总数1.65%)。公司也多次表示，这是在综合考虑中国燃气近期在资本市场的表现，并结合中国燃气目前良好的发展情况和未来盈利能力的基础上所产生的回购意愿，而这最直接的影响莫过于给市场透露出乐观“信号”。

此乐观“信号”是否具有代表性?正确的方式是需要结合公司质地进行综合分析，从三大维度全面剖析此次大股东增持和公司回购的背后意义，去理解和挖掘这每一步“动作”背后的深意。

从天然气行业发展趋势看，各主要股东此次大规模增持，可能有其更为长远的考量。在中国着力实现“双碳”目标的背景下，天然气作为供应最稳定清洁能源，既是中国实现碳达峰的重要手段，也是实现碳中和目标的垫脚石。行业专家普遍认为，天然气作为中国减碳的首选清洁能源之一，未来十年将迎来供需快速增长期，其消费量有望保持稳步增长至2040年。对于中国燃气来说，行业的发展红利将加速带动其主营业务的优化升级，随之而来的将是新一轮的估值提升。

从公司业绩情况来看，2021/22上半财年中国燃气的天然气总销售量增长21.1%至155.3亿立方米，当属行业销气量首位。而中燃以轻资产方式运营的增值业务通过其独创的三层网格管理及全渠道营销模式，规模和市场占有率一直遥遥领先于其它同行，经营发展势头良好，已连续6年保持高速增长，上半财年实现经营性利润13亿港元，同比增长30%。两块重要的主营业务均处于快速上升的通道，但中燃的估值却远低于同行，在估值蒙尘的这段时间，大股东的增持似乎是符合逻辑的，毕竟市场迟早都会看见其“亮眼”的成绩和盈利能力。

从公司的战略规划来看，在双碳业务方面中国燃气近期频繁公布相关战略布局。11月29日，中国燃气在其半年业绩发布会上首次向市场透露出其未来涉足能碳综合运维的构想。紧接着在12月1日，中国燃气发布公告称与哈尔滨市人民政府签订城市能耗双控及双碳管理合作协议，将协助政府打造双碳双控平台并对碳数据进行管理，进而向B端客户包括大型能源企业或头部企业提供碳减排相关的运维和交易服务，为光伏等可再生能源项目的投资和产业链的延伸提供决策支持，此类轻资产运行模式将会为中燃创造新的收益。

同时，中国燃气与全球最大的清洁能源供应商三峡集团合作，共同构建以分布式可再生能源为主体的新型电力系统，挖掘绿色能源设施的增值空间，并与汽车行业龙头企业东风汽车合作，基于东风汽车的全产业链优势，打造出零碳汽车城等合作示范项目。此外，在LNG贸易方面，中国燃气与全球最大的能源贸易商之一维多签订战略合作协议，通过积极拓展上游LNG资源和贸易市场，保障上游气源稳定，实现价格平抑。

结合种种现象看来，中国燃气当前的股价与其经营基本面及发展预期不相匹配,估值水平也拥有巨大的上调空间，“盈利能力和双碳布局”的增长动力或将在后期可待。这次增持恰好能说明大股东基于对公司未来发展的坚定信心，并对中国燃气的价值进行综合判断和认可后，所采取的合理行动。(作者： 马火敏)